تقرير بنك قطر الوطني يبرز العوامل الدورية المساندة لقوة الدولار الأمريكي

أفاد بنك قطر الوطني في تعليقه الاقتصادي الأسبوعي الصادر يوم 25 يوليو 2026 بأن العوامل الدورية تبقى المحرك الرئيسي لصمود الدولار الأمريكي أمام معظم العملات الرئيسية، حتى مع تأثير التحديات الهيكلية على توقعاته طويلة الأجل. وأشار البنك إلى أن سعر الصرف الحقيقي المبالغ فيه والعجوزات المالية والتجارية المستمرة والتنويع التدريجي للاحتياطيات الدولية من جانب البنوك المركزية قد كثفت الجدل حول استدامة هذه العملة. وقد تراكمت هذه الضغوط خلال السنوات الأخيرة وفق تقييم بنك قطر الوطني، غير أن الدولار حافظ على صلابته أمامها. وأكد التعليق أن العناصر الدورية عوضت تلك التحديات الهيكلية بفعالية في المدى القريب.

وبحسب تقرير بنك قطر الوطني فإن العوامل الهيكلية مرشحة للتأثير على مسار الدولار خلال فترات طويلة، فيما تحدد القوى الدورية أسعار الصرف أساساً على المديات القصيرة. وقد مثلت فروقات أسعار الفائدة تاريخياً أبرز محرك دوري من خلال تشكيل تدفقات رأس المال العالمية وقرارات المحافظ الاستثمارية. وأضاف البنك أن إعادة تقييم سياسات الاحتياطي الاتحادي الأخيرة عززت هذا التأثير، إذ باتت الأسواق تتوقع أسعار فائدة تبقى مرتفعة لفترة أطول. ودفع التضخم المستمر والنشاط الاقتصادي المرن البنك المركزي إلى تبني موقف أكثر تشدداً تحت قيادته الحالية.

وحدد بنك قطر الوطني الفجوات الكبيرة في أسعار الفائدة مصدراً رئيسياً لدعم الدولار، إذ يتوقع أن يبلغ نطاق هدف الأموال الاتحادية 3.50-3.75% مقارنة بسعر مرفق الإيداع لدى البنك المركزي الأوروبي البالغ 2.25% وسعر سياسة بنك اليابان البالغ 1.00%. وأوضح التعليق أن العوائد النسبية الأعلى على الأصول الدولارية تجذب تدفقات رأس المال حين تتجاوز معدلات الفائدة الأمريكية نظيراتها في بقية الأسواق. وارتبطت مثل هذه الفروقات تقليدياً بفترات تقوية الدولار كما لاحظ البنك. وقد غيرت الأسواق توقعاتها من تخفيضات بنحو 50 نقطة أساس كانت متوقعة مطلع العام نحو احتمال رفع إضافي للفائدة.

وأبرز تحليل بنك قطر الوطني كيف عزز أداء الأسهم التقنية وقيادة الذكاء الاصطناعي الطلب الأجنبي على الأصول المالية الأمريكية. وبوصفها الرائدة عالمياً في ابتكار الذكاء الاصطناعي، جذبت الولايات المتحدة حصة غير متناسبة من الاستثمارات في أشباه الموصلات ومراكز البيانات والحوسبة السحابية والبنية التحتية للطاقة. وساعدت هذه التدفقات على دعم أرباح الشركات وتفوق الأسهم، مما عزز قوة الدولار وفقاً للتقرير. ووصف التعليق التحركات الرأسمالية الناتجة بأنها كابح مهم أمام الضغوط الهيكلية.

وأظهرت بيانات إس آند بي غلوبال الصادرة في 24 يوليو 2026 أن مؤشر PMI المركب الأمريكي بلغ 53.6 في يوليو، وهو أعلى مستوى في ثمانية أشهر ويظل أعلى بكثير من عتبة التوسع البالغة 50 نقطة، مشيراً إلى زخم في قطاعي الخدمات والتصنيع. وأشار تعليق بنك قطر الوطني إلى أن النمو الأمريكي رغم تراجعه عن ذروته السابقة يواصل تفوقه على الاقتصادات المتقدمة الأخرى، مع رفع موجة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي للإنفاق الرأسمالي في الاقتصاد الحقيقي. وفي المقابل بلغ مؤشر PMI المركب لمنطقة اليورو 51.9 في الفترة ذاتها، إلا أن البنك أكد أن المؤشرات الأمريكية تشير إلى نشاط أقوى نسبياً بشكل عام. ويعزز هذا التفوق الطلب على الأصول الأمريكية ويدعم الصمود الدوري للدولار.

وخلص تقرير بنك قطر الوطني في تقييمه الختامي إلى أن أسعار الفائدة الأمريكية المرتفعة والطلب الأجنبي المستمر على الأصول المالية الأمريكية والتفوق الاقتصادي المتواصل ستجعل العوامل الدورية المؤثر الرئيسي على الدولار في الأجل القريب. وحذر البنك من أن التحديات الهيكلية مرشحة للمساهمة في انخفاض تدريجي على المدى الطويل. ومع ذلك أكد التعليق أن هذه القوى طويلة الأجل ظلت حتى الآن مغلوبة على أمرها أمام الدعائم الدورية الثلاث المحددة. واستند التحليل إلى مجموعة من المؤشرات الاقتصادية لتحديد الوضع الحالي للعملة.